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毛利率驟降近四成、并購轉(zhuǎn)型核藥業(yè)績不理想商譽減值壓力加大，今年以來東誠藥業(yè)（002675.SZ）逐步被機構(gòu)減持，股價低迷。

8月6日，東誠藥業(yè)股東嘉興聚力開始首次減持，持股比例降至5%以下。而嘉興聚力為2019年由守誼通過轉(zhuǎn)讓引入的戰(zhàn)投，兩年多便公布將減持1%。

事實上今年以來東誠藥業(yè)機構(gòu)投資者減持較大。截止今年6月末，公司機構(gòu)投資者家數(shù)僅剩16家，累計持有數(shù)量1.55億股，而去年底時98家機構(gòu)投資者持股2.23億股，也即是超過八成機構(gòu)退出。

機構(gòu)不看好的直接原因或是業(yè)績的下滑。今年上半年東誠藥業(yè)占比最大的原料藥毛利同比下降38.86%，主要是受到生豬出欄減少，原料藥肝素鈉成本上升。公司整體凈利同比下降29.32%。

而長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2014年開始東誠藥業(yè)耗資超30億并購轉(zhuǎn)型核藥似乎情況也并不好。去年核素藥物營收下降12.44%，今年上半年子公司云克藥業(yè)、欣科醫(yī)藥、安迪科業(yè)績有所上升，但仍較2019年同期下降近20%。

截止今年上半年末，東誠藥業(yè)賬面商譽達25.93億元，占到了公司凈資產(chǎn)的57.5%，減值壓力加大。

原料藥毛利降38%

東誠藥業(yè)原料藥肝素鈉及硫酸軟骨素產(chǎn)品遠銷全球40多個國家和地區(qū)。

公司主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥的主要原材料為肝素粗品，而肝素粗品主要提取自健康生豬的小腸粘膜，生豬出欄量等直接決定了肝素的原材料供給量，間接決定了肝素粗品價格。

近年來，非洲豬瘟導致了生豬存欄量大幅下降，導致肝素粗品價格大幅上升，東誠藥業(yè)原料藥毛利率近年來一直呈現(xiàn)下降趨勢。特別是去年和今年上半年毛利率僅為21.48%、14.07%，分別下降17.26%、11.63%。

東誠藥業(yè)今年上半年原料藥營收10.53億元，同比增11.64%，而毛利1.48億元，同比下降38.86%。主營注射用那屈肝素鈣等制劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收2.03億元，同比下降25.69%，毛利率76.81%，下降7.25%。

原料藥、制劑產(chǎn)品兩大板塊占到了公司營收的七成，對公司業(yè)績影響較大。今年上半年東誠藥業(yè)營收18.26億元，較上年同期增長10.93%，凈利1.55億元，同比下降29.32%。

公司稱凈利下降的主要原因為報告期內(nèi)肝素鈉主營業(yè)務(wù)成本同比上升，同時疊加人民幣兌美元升值，導致毛利率下降。

而另一塊轉(zhuǎn)型而來的核藥產(chǎn)品雖然較去年同期有較大增長，但仍未恢復2019年水平。

今年上半年東誠藥業(yè)子公司云克藥業(yè)、欣科醫(yī)藥、安迪科營收分別為1.86億元、1億元、1.42億元，凈利潤為0.84億元、0.23億元、0.62億元；而2019年上半年這三家公司營收分別為2.24億元、1.26億元、1.67億元，凈利潤為1.03億元、0.25億元、0.60億元。三家公司業(yè)績相較2019年同期時下降幅度將近20%。

整體來看，東誠藥業(yè)今年上半年毛利率40.49%，創(chuàng)出近五年來的新低，凈利率11.24%，也在較低水平。

超30億并購商譽減值風險增加

2014年東誠藥業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，邁入核醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，并購擴張迅速。

同花順顯示，東誠藥業(yè)僅2015年7.5億元收購云克藥業(yè)52.11%的股權(quán)、2016年6975美元（約合5.5億元人民幣）收購?GMS100%股權(quán)間接控制欣科醫(yī)藥等、2018年16億元收購安迪科100%股權(quán)等，形成包括治療用核素制劑、診斷類核素制藥、體內(nèi)放射性藥品在內(nèi)的核醫(yī)藥板塊。

在核醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購布局過程中，東誠藥業(yè)耗資早已超過30億元，而值得注意的是，東誠藥業(yè)僅收購云克藥業(yè)、安迪科增值率6倍、4.45倍，并且均是關(guān)聯(lián)交易向?qū)嵖厝耸召彽馁Y產(chǎn)。

截止今年上半年，東誠藥業(yè)賬面商譽25.93億元，占到了公司凈資產(chǎn)的57.5%。

東誠藥業(yè)判斷，癌癥作為全球第2大死亡原因，其死亡例數(shù)和發(fā)病例數(shù)逐年上升。核醫(yī)藥作為精準診療的重要一環(huán)，未來隨著PET-CT等大型醫(yī)療設(shè)備配置數(shù)量的增加和新的治療類核藥的研發(fā)獲批，市場需求將會進一步增大。

近年來東誠藥業(yè)持續(xù)加大對核醫(yī)藥的研發(fā)，公司正在推進F-NaF注射液臨床試驗、錸[ 188Re]依替膦酸鹽注射液Ⅱb期臨床試驗等，其他創(chuàng)新研發(fā)項目進展正在按照預期計劃進行。目前公司短半衰期藥物已經(jīng)投入運營14個，長半衰期锝藥核藥房已經(jīng)投入運營 7個，現(xiàn)有5-6個核藥房已進入資質(zhì)審評階段。

去年東誠藥業(yè)研發(fā)投入達到1.26億元，同時在2014年轉(zhuǎn)型核醫(yī)藥開始公司加大對研發(fā)的資本化比例，曾一度達40%，截止今年上半年無形資產(chǎn)達1.84億元，開發(fā)支出0.95億元。

上述項目均是使用募集并購資產(chǎn)配套資產(chǎn)及自有資金。而研發(fā)前期的資金、技術(shù)投入較大，周期較長，藥品研發(fā)存在不達預期以及藥品注冊周期可能延長的風險。

僅從近年來業(yè)績來看，2019年承諾過后，并購公司業(yè)績增長明顯放緩。2019年核素藥物營收10.62億元，同比增22.02%，去年營收9.3億元，同比下降12.44%，其中云克藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3.44億，同比下降24.01%。

而今年上半年，東誠藥業(yè)并購子公司業(yè)績有所回升，但均大幅低于2019年，公司的商譽減值風險較大。目前因收購安迪科、云克藥業(yè)形成的商譽達12.35億元、5.84億元。

參考資料:https://www.163.com/dy/article/GGV2MPHU0530KCTU.html